麻将来了分品类看，Q3 冷冻烘焙半造品/烘焙原原料收入分辩为5.07 亿元/4.29 亿元，同比约-14%/+15%食品，占比分辩为54%/46%。收入厉重奉献要素为稀奶油新品带来高增，个中奶油类产物正在多款UHT 奶油产物鼓动下营收同比伸长超70%。分渠道看，Q3通畅/商超/餐饮及新零售渠道收入分辩约为5.15 亿元/1.99 亿元/2.22 亿元，同比约+9%/-40%/+56%，占比分辩为55%/21%/24%。通畅和餐饮新零售渠道浮现较好，厉重系公司稀奶油产物的庄重伸长、对头部经销商的策略撑持，且公司驾驭烘焙消费渠道多元化的趋向，主动拓荒新渠道客户。商超渠道下滑，厉重系对产物上架调动的调理，正主动促进新品储藏和上新。

　　Q3 公司达成毛利率/净利率分辩为31.34%/7.14%，同比-0.55pct/+1.90pct。用度端，Q3 贩卖/治理/研发用度率分辩为10.52%/6.89%/3.60%，同比-2.19pct/-0.99pct/-0.68pct。三季度公司销管研用度率同比昭着低浸，厉重为公司厉酷落实用度预算的践诺，低浸或省略不须要开支，升高各项用度的参加产出比，且推新节拍有所调理。其他要素上，本年前三季度，1)信用减值牺牲计提432.04 万元，同比补充1147.50%，厉重系今年计提的应收账款坏账计划金补充所致。2)少数股东损益本期为-272.19 万元，同比补充107.20%，厉重系两家非全资子公司利润低浸所致。3)剔除股份支出用度后，归母净利润2.11 亿元，同比上年剔除股份支出后的归母净利润-0.32%。

　　分品类看，Q3 冷冻烘焙半造品/烘焙原原料收入分辩为5.07 亿元/4.29 亿元，同比约-14%/+15%，占比分辩为54%/46%。收入厉重奉献要素为稀奶油新品带来高增，个中奶油类产物正在多款UHT 奶油产物鼓动下营收同比伸长超70%。分渠道看，Q3通畅/商超/餐饮及新零售渠道收入分辩约为5.15 亿元/1.99 亿元/2.22 亿元，同比约+9%/-40%/+56%食品，占比分辩为55%/21%/24%。通畅和餐饮新零售渠道浮现较好食品，厉重系公司稀奶油产物的庄重伸长、对头部经销商的策略撑持，且公司驾驭烘焙消费渠道多元化的趋向，主动拓荒新渠道客户。商超渠道下滑，厉重系对产物上架调动的调理食品，正主动促进新品储藏和上新。

　　Q3 公司达成毛利率/净利率分辩为31.34%/7.14%，同比-0.55pct/+1.90pct。用度端，Q3 贩卖/治理/研发用度率分辩为10.52%/6.89%/3.60%，同比-2.19pct/-0.99pct/-0.68pct。三季度公司销管研用度率同比昭着低浸，厉重为公司厉酷落实用度预算的践诺，低浸或省略不须要开支，升高各项用度的参加产出比，且推新节拍有所调理。其他要素上，本年前三季度，1)信用减值牺牲计提432.04 万元，同比补充1147.50%，厉重系今年计提的应收账款坏账计划金补充所致。2)少数股东损益本期为-272.19 万元，同比补充107.20%，厉重系两家非全资子公司利润低浸所致。3)剔除股份支出用度后，归母净利润2.11 亿元食品，同比上年剔除股份支出后的归母净利润-0.32%。

　　咱们估计2024-2026 年公司收入分辩为38.82/43.86/49.37 亿元，同比伸长10.95%/12.97%/12.56%；归母净利润分辩为2.50/3.16/3.83 亿元，同比伸长242.82%/26.41%/21.06%，3 年cagr 为73.76%。公司行动冷冻烘焙龙头企业，虽然主业有所承压，但高毛利的奶油第二弧线高速伸长，同时用度率把控卓越卓越结余弹性，且商酌到客岁事迹低基数影响，咱们保护“买入”评级。立高食物(300973)：主业承压奶油稳增 费效比晋升净利率食品