国泰君安证券发布研报称，息闲零食产物品类更始、渠道扩张、界限效应及本钱盈利叠加，抗周期才能较强，功绩接续较速发展的相对上风凸显。10 月后迈入零食消费旺季，大局限企业渠道压力可控、依旧较为良性形态，国泰君安估计 2024Q4 中央公司的需求端仍强劲。受益春节提前和性价比消费趋向，估计性价比昭着晋升的坚果零食礼盒、礼包产物希望延续高增，同时年货节时代量贩零食等渠道单店贩卖希望晋升，估计平价散装和定量装零食亦处于放量形态。

　　零食三大中央逻辑接续兑现食品，逆周期才能凸显。 本轮修复行情，息闲零食涨幅高于人人品均匀，国泰君安以为板块中央逻辑仍正在兑现： 1)产物盈利延续食品，中央公司明星单品仍大白低基数下的高伸长，借帮渠道盈利对白牌加快取代; 2)渠道盈利延续，渠道布局演变加强了零食向下重市集浸透和拓展消费群体的才能，个中电商渠道正在抖音等短视频平台发展的驱动下团体仍大白高增，线下扣头业态正在中央公司收入占比遍及正在 15%-20%，下半年仍正在晋升，盐津铺子002847）、三只松鼠300783）等公司从新偏重古代商超和畅达渠道，开垦新团结体例; 3)界限效应及本钱下行逻辑无间兑现，中央公司原料本钱仍处于下探区间或低位运转形态，三只松鼠、盐津铺子、劲仔食物003000）、洽洽食物002557）等公司渐渐实行供应链深化，对上游掌控力接续晋升，单元分娩本钱仍正在回落，销量和毛利率仍大白正闭系。

　　短期功绩上风凸显，帮力零食相对收益。 从即日披露的功绩预报来看，三只松鼠 2024Q3 归母净利同比预增 200.45%~224.81%、扣非归母净利同比预增 176.65%~233.60%;劲仔食物 2024Q3 归母净利同比预增 30~60%、扣非归母净利同比预增 61.06%~101.05%;利润增速均超市集预期，界限效应下本钱及费率优化带来红利水准明显晋升。国泰君安估计零食板块中央公司 2024Q3 全渠道收入伸长中枢依旧相对较优水准，功绩弹性帮力板块相对收益食品。

　　旺季将至， 2024Q4 景气可期。 1) 10 月后迈入零食消费旺季，大局限企业渠道压力可控、依旧较为良性形态，国泰君安估计 2024Q4 中央公司的需求端仍强劲; 2) 受益春节提前和性价比消费趋向，估计性价比昭着晋升的坚果零食礼盒、礼包产物希望延续高增，同时年货节时代量贩零食等渠道单店贩卖希望晋升，估计平价散装和定量装零食亦处于放量形态， 2024Q4 零食年货节高景气可期，中央公司增速相对上风希望延续。

　　消费劲下探趋向下，零食板块受益渠道、品类逻辑涌现巨大抗周期才能，正在食物饮料板块中功绩上风凸显食品，估计后续受益于旺季，息闲食物利润弹性希望延续; 提议增持：三只松鼠(300783.SZ)、劲仔食物(003000.SZ)、洽洽食物(002557.SZ)、盐津铺子(002847.SZ)食品、港股卫龙适口(09985)，受益标的：好思你002582）(002582.SZ)。食品国泰君安证券：休闲食物生长持续 抗周期才能凸显